香煙網(wǎng)訊，1月15日，中國人民銀行副行長陳雨露在國新辦新聞發(fā)布會上表示，目前在金融管理部門的指導(dǎo)下，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)成立了整改工作組，正在抓緊制定整改時間表，對標(biāo)監(jiān)管要求來進(jìn)行整改。同時，也要保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性和企業(yè)的正常經(jīng)營，確保對公眾的金融服務(wù)質(zhì)量。金融管理部門也在與螞蟻集團(tuán)保持著密切的監(jiān)管溝通，有關(guān)工作進(jìn)展將會及時向大家發(fā)布。
中國人民銀行副行長陳雨露15日下午表示，關(guān)于螞蟻集團(tuán)規(guī)范整改的問題，目前在金融管理部門的指導(dǎo)之下，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)成立了整改工作組，正在抓緊制定整改的時間表，對標(biāo)監(jiān)管的要求來進(jìn)行整改，同時也要保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性和企業(yè)正常的經(jīng)營，確保對公眾金融服務(wù)的質(zhì)量。
金融管理部門也在與螞蟻集團(tuán)保持著密切的監(jiān)管溝通，有關(guān)工作進(jìn)展將會及時發(fā)布。
2020年11月16日，在成都一個公開場合，中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所教授劉煜輝表示，前段時間證監(jiān)會開會，重申堅守科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市的潛臺詞是——螞蟻集團(tuán)不可能在中國上市了。
以下是講話內(nèi)容：
“說實在話，咱開的這個資本市場，這個偉大的資本市場。這個場子，是為了中國科技的自強(qiáng)自立的，絕對不能讓它服務(wù)于房地產(chǎn)，就這么一個信號，是吧。那天上交所開完會以后，科創(chuàng)板它的對應(yīng)一定是要支持中國科技的自強(qiáng)自立，上的一定是中國硬核科技的企業(yè)。潛臺詞是什么，螞蟻就不可能在中國IPO了。”
暫緩史上最大IPO
一夜之間，螞蟻從天堂墜落。在主要負(fù)責(zé)人被監(jiān)管約談之后，上交所、港交所相繼宣布暫緩螞蟻集團(tuán)IPO。這場全球最大的IPO盛宴被按下了暫停鍵。
做出暫緩決定的上交所表示：“近日，發(fā)生你公司實際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談，你公司也報告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項。該重大事項可能導(dǎo)致你公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。”螞蟻集團(tuán)港交所上市也隨即宣布暫緩。
上交所提到的“金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化”，主要就是指最近正在征求意見的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》，該暫行辦法對螞蟻集團(tuán)影響最大的一條就是：在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。
而現(xiàn)在螞蟻集團(tuán)在聯(lián)合貸款中的出資比例大概在1%-2%，因此用360億元的表內(nèi)貸款，驅(qū)動了1.8萬億的聯(lián)合貸款規(guī)模，如果要實現(xiàn)30%的出資規(guī)模，要么迅速補(bǔ)齊資本，將現(xiàn)在的資本金從350億元增加到上千億的規(guī)模，要么壓縮聯(lián)合貸款規(guī)模，這會影響利潤與增長性。
據(jù)騰訊一線報道，螞蟻集團(tuán)執(zhí)行董事長井賢棟當(dāng)晚召集集團(tuán)內(nèi)部中高管召開緊急會議。一名接近螞蟻集團(tuán)的人士透露，井賢棟在會上表現(xiàn)相對樂觀。他向參會人員解釋稱，監(jiān)管主要是征求意見，螞蟻需要盡快滿足征求意見中涉及的具體要求。他同時表示，過去的這幾天是螞蟻集團(tuán)和阿里歷史上最黑暗、最艱難的兩天。
這些年來一直意氣風(fēng)發(fā)的螞蟻集團(tuán)，遇到了一道難關(guān)。為什么會有這樣的難關(guān)，對螞蟻到底公不公平?
跳出三界外的螞蟻
2012年3月，以支付寶為核心的小微金服成立，彭蕾被任命為阿里小微金服CEO，從這一天起，支付寶從一家第三方支付公司變成了一個互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)集團(tuán)。
2014年10月，這家公司被正式命名為“螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)”，簡稱“螞蟻金服”。6年后的今天，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)成長一個龐然大物，螞蟻金服的IPO是今年全球市場最大的IPO，若按10月26日的發(fā)行價算，其總市值高達(dá)2.1萬億元。
螞蟻為何能成長得如此迅猛，與其金融杠桿有關(guān)。
據(jù)華泰證券測算，螞蟻集團(tuán)超7成利潤來自微貸科技平臺，也就是花唄借唄等。
借貸業(yè)務(wù)是金融行業(yè)里最掙錢的業(yè)務(wù)，毛利率不高，但規(guī)模大。規(guī)模起量以后，控制好風(fēng)險，就能掙錢。螞蟻集團(tuán)的花唄和借唄產(chǎn)品，背后實質(zhì)是借貸業(yè)務(wù)。做借貸業(yè)務(wù)，需要牌照，需要用于放貸的資金，需要有風(fēng)控能力。螞蟻集團(tuán)有數(shù)據(jù)和技術(shù)，因此有不俗的風(fēng)控能力。
重慶市前市長黃奇帆曾表示，花唄、借唄貸出了3000多億，但僅僅使用了30多億自己的資本金。這30多億再加上從銀行獲得的五六十億貸款，合90億，之后再用這90億去資本市場上搞ABS。
“常規(guī)資本市場發(fā)ABS沒有規(guī)定只能循環(huán)多少遍，馬云就用這90億發(fā)了40次，形成3600億元……所以馬云現(xiàn)在說的花唄、借唄，都是他在重慶的資本金，從30多億放大到100多億，再放大到200億，有200億的話銀行貸款一下就形成五六百億，五六百億再放個四五遍ABS，就可以形成幾千億。”
放貸資金。小貸牌照杠桿率低，一般只有2.5倍到3倍，能夠支撐的信貸規(guī)模就很受資本金的制約，規(guī)模很難放大。銀行和消費金融牌照難申請，但價值要高很多，因為可以做到數(shù)倍的杠桿率。
螞蟻集團(tuán)解決資金問題，之前用的是發(fā)行ABS的方式。但因為監(jiān)管層擔(dān)心ABS底層資產(chǎn)質(zhì)量的問題，螞蟻在交易所發(fā)行ABS一度受阻。
之后興起的聯(lián)合貸款模式，為花唄、借唄擴(kuò)充了資金來源渠道。在這種模式下，螞蟻通過花唄、借唄產(chǎn)品獲客，借助背后的數(shù)據(jù)和AI技術(shù)進(jìn)行實時的風(fēng)控，在背后的資金來源方面，螞蟻除了出一少部分資金，也向銀行等金融機(jī)構(gòu)開放，銀行為花唄借唄提供大部分資金。
資金來源解決了，之后就是借出的問題。
以花唄為例，其最低利率是萬二，平均利率是萬四附近，人均貸款余額是2000左右。通俗理解，沒有收入的大學(xué)生，如果要提前消費，找花唄借2000元，年化利息15%左右。馬校長一手給胡蘿卜(無抵押秒借)，一手拿槍(不還錢計入芝麻信用讓你寸步難行)，花唄的壞賬率極低，商業(yè)上堪稱精妙。
這就形成了金融科技時代的消費金融業(yè)務(wù)新分工，螞蟻有流量，有技術(shù)，承擔(dān)獲客與風(fēng)控的職能，銀行提供主要的資金。這背后的原因在于，大部分中小銀行是區(qū)域性銀行，比如各地的城商行，有一定的存款規(guī)模，需要通過放貸來獲益，但沒有好的客群，在線上獲客與風(fēng)控的能力不足，大型銀行即使有客群與風(fēng)控能力，但因為資金量龐大，也有資金配置的需求。資金方與螞蟻集團(tuán)等金融科技公司一拍即合，各取所需。在聯(lián)合貸款領(lǐng)域，螞蟻集團(tuán)、微眾銀行、陸金所是主要玩家，此外還有京東金融、度小滿金融等。
更神奇的是，這家2萬億的公司，干著毫無疑問的金融業(yè)務(wù)，卻一直游離于金融監(jiān)管之外，不但中國沒有過，在美國也沒有過，這在全球數(shù)百年金融史上，也是非常罕見。
監(jiān)管落地
螞蟻的盈利模式，其實也不神秘，一句話就可以歸納，高杠桿放高利貸獲取金融暴利。
舉例來說，螞蟻只出兩塊錢的本金，就能通過各種金融杠桿手段放出100塊錢的債，收18%的利息。也就是前期投兩塊錢，每年就能穩(wěn)掙18塊錢。這種生意的估值自然高得嚇人。
在IPO的前夜，監(jiān)管部門終于取得了共識，要對螞蟻進(jìn)行監(jiān)管。兩天前公布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正處于征求意見的流程里，而該辦法就含有以下條款：
第一，《辦法》原則上禁止跨省展業(yè)，機(jī)構(gòu)注冊在哪里，就只能在哪里干活。
這樣一來，螞蟻的幾家小貸公司就只能憋在注冊地重慶，甚至有可能在全國要開一大堆公司才能維持經(jīng)營。
第二，《辦法》將個人用戶小貸余額的上限卡在了30萬元，而且設(shè)置了不超過近三年年均收入三分之一的雙重約束。
這樣一來，動輒上百萬的房抵貸業(yè)務(wù)被封死了，收入審核機(jī)制如果稍微卡得嚴(yán)一點，更是有可能將螞蟻打回像銀行一樣算工資流水的境地。
第三，單筆聯(lián)合貸款，小貸公司自己出資比例不得低于30%。
這條也是為網(wǎng)絡(luò)小貸尤其是螞蟻小貸量身定制的。
螞蟻小貸的聯(lián)合貸款中，自己的出資比例大約是1%-2%，所以才能夠通過360億表內(nèi)貸款驅(qū)動1.8萬億聯(lián)合貸款。如果將螞蟻出資比例提高到30%，意味著同樣驅(qū)動1.8萬億聯(lián)合貸款，需要至少5400億元表內(nèi)貸款，外加1700億元ABS，意味著總計需要通過螞蟻小貸放款7100億。而根據(jù)表內(nèi)貸款最多5倍杠桿的原則，螞蟻小貸資本金需要擴(kuò)充到1400億元的規(guī)模(當(dāng)前螞蟻的資本金是350億元左右)。
按照最新的監(jiān)管政策，螞蟻必須出16塊錢的本金，才能放出100塊錢的債，掙最多15塊錢的利潤。這么一算，螞蟻的本金年收益率從八倍降到了不足一倍。這門生意從暴利變成了普通生意。因此，螞蟻的整個估值體系都要變，所以必須暫緩上市，重新核定股價等關(guān)鍵要素。
即使達(dá)到這個規(guī)模，也只是能維持現(xiàn)有的放貸規(guī)模，不能再增長了，如果要保持微貸科技平臺的增長性，需要持續(xù)補(bǔ)充資本金。受到的約束非常大，螞蟻的盈利能力將受到很大考驗，如果盈利增長不夠好，此前的估值該如何支撐?
由此也不難理解馬云為何在某重要場合對巴塞爾協(xié)議開炮了。
螞蟻冤不冤?
站在創(chuàng)新的立場，擁抱新技術(shù)、新模式，似乎永遠(yuǎn)是對的，這是“政治正確”。再加上馬云的個人魅力，為螞蟻圈了很多粉。而且人們對銀行的服務(wù)早已不滿，當(dāng)螞蟻集團(tuán)遇到監(jiān)管壓力時，很多人會選擇支持螞蟻，質(zhì)疑監(jiān)管的合理性。
螞蟻搞創(chuàng)新沒有錯，但監(jiān)管及時跟進(jìn)，將創(chuàng)新置于監(jiān)管之下，也是監(jiān)管層做了該做的事。
在金融這個特殊領(lǐng)域，以創(chuàng)新之名來忽視風(fēng)險控制，是對大眾的不負(fù)責(zé)，不能為了創(chuàng)新、發(fā)展就忽視風(fēng)險。金融的背后，實際就是億萬民眾的錢袋子，金融機(jī)構(gòu)把這些錢通過牌照匯集到一處，投向有資金需求的地方，從中收取利息或者股權(quán)增值收益，再把一部分收益分配各資金所有者。這也是為什么監(jiān)管者把防控風(fēng)險放在金融管理的第一位，因為不讓民眾辛苦積累的財富毀于一旦，或者承受本金損失，這會引發(fā)社會風(fēng)險。金融安全比創(chuàng)新和效率來得更加重要。
在2008年金融危機(jī)時，美國數(shù)家大銀行危在旦夕，金融體系面臨崩潰，一直標(biāo)榜自由競爭、強(qiáng)調(diào)“大市場、小政府”的“燈塔國”，依然拿出真金白銀幫助美林、摩根士丹利、花旗、AIG、高盛等金融巨頭渡過難關(guān)，背后的原因也是在于，這些金融巨頭的背后是兩億多美國人的存款與投資資金，如果這些機(jī)構(gòu)倒閉了，社會穩(wěn)定將面臨極大沖擊。
大型金融機(jī)構(gòu)大而不能倒，是現(xiàn)代社會很難解決的問題。既然解決不了，那就讓金融機(jī)構(gòu)別倒。通過審慎的監(jiān)管，提前處置風(fēng)險，讓金融機(jī)構(gòu)別在風(fēng)險的邊緣試探，別處在要倒的臨界點上。對螞蟻集團(tuán)來說也是如此，雖然現(xiàn)在看沒有大風(fēng)險，但監(jiān)管的責(zé)任就是將其放在監(jiān)管框架之下，如果有風(fēng)險及時發(fā)現(xiàn)。
金融科技公司不能因為科技屬性就不接受監(jiān)管。在借貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域，技術(shù)的作用是提升了效率，降低了邊際成本，之前信貸員一天處理十個借款申請，現(xiàn)在用系統(tǒng)來處理，一天可能處理上百萬上千萬的申請，但業(yè)務(wù)核心仍然是借貸，是把資金從所有方借到需求方，這里面同樣需要杠桿率等方面的控制。
順便再說一句，創(chuàng)新永遠(yuǎn)有價值，但價值更多體現(xiàn)在實業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，比如被卡脖子的芯片、光刻機(jī)、操作系統(tǒng)、航空發(fā)動機(jī)、工業(yè)軟件等需要大量的創(chuàng)新。而金融創(chuàng)新往往是雙刃劍。
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